В природе любое действие имеет последствие, именуемое эффектом бабочки. Последствие это необязательно бывает пропорциональным. Возьмем, к примеру, выбросы углекислого газа в атмосферу. Увеличим их вдвое, а последующие проблемы для общества утроятся, учетверятся… Это в мире хорошо понимают и совершенно оправданно беспокоятся из-за парникового эффекта.
Эффект бабочки касается и финансовой сферы. Соединенные Штаты извергают потенциально опасную для экономики субстанцию — необеспеченную денежную эмиссию.
Безусловно, мы должны были это сделать, чему я страстно аплодирую. Прошлой осенью наша финансовая система стояла на краю краха, который грозился перерасти в депрессию. Кризис потребовал от наших властей проявить мудрость, смелость и решительность. К счастью, Федрезерв и ключевые экономические чиновники в обеих администрациях — Буша и Обамы — продемонстрировали эти качества.
Конечно, они делали ошибки. А как иначе, если рушились, казалось бы, незыблемые столпы нашей экономики? Катастрофы все-таки удалось избежать, причем ключевую роль в спасательной операции сыграли беспрецедентные денежные вливания. Сейчас американская экономика уже не нуждается в скорой помощи, а находится на пути к постепенному выздоровлению. Но она еще долго будет ощущать на себе побочные действия «огромных доз финансового лекарства». На данный момент большинство этих эффектов, опасность которых можно сравнить с кризисом, еще не видны и могут оставаться скрытыми еще в течение длительного времени.
Если отбросить военный период с 1942 по 1946 год, максимальный дефицит бюджета составлял 6% ВВП. В этом финансовом году рекорд мирного времени будет перебит вдвое, так как дефицит вырастет примерно до 13% ВВП, или $1,8 трлн. То есть мы вступаем на совершенно неизведанную территорию.
Из-за гигантского дефицита «чистый долг» растет как на дрожжах — на процент в месяц в течение этого финансового года. В итоге он увеличился с 41 до 56% ВВП. Нужно признать, что другие страны, такие как Япония или Италия, имеют еще более высокие показатели, но никто не знает, при каком уровне госдолга к ВВП Соединенные Штаты потеряют свою репутацию в глазах финансового сообщества. Еще пару лет — таких, как этот год, — и мы это обязательно выясним.
Увеличение госдолга имеет три пути финансирования: заимствования у иностранцев, у собственных граждан и/или печатание денег. Давайте рассмотрим перспективы каждого из них в отдельности и вместе взятых.
В этом году дефицит текущего счета, то есть те доллары, которыми мы пичкаем весь остальной мир и которые должны быть потом инвестированы, составит $400 млрд. Предположим по относительно мягкому сценарию, что все это будет компенсировано за счет доноров во главе с Китаем, которые купят государственные облигации. Но никаких гарантий по этим бумагам нет. Некоторые страны могут решить, что американская недвижимость или компании — куда более стоящие вложения, чем гособлигации. В последнее время все к этому и идет.
Теперь возьмем второй путь — заимствования у наших граждан. Предположим, что сбережения американцев составят $500 млрд, это значительно больше того, что они откладывали в последнее время. Но, возможно, их настрой изменится. Наконец, предположим, что граждане все свои сбережения вложат в казначейские облигации (частично через посредничество банков). Но даже всех этих героических усилий хватит на то, чтобы наскрести $900 млрд. Откуда взять недостающие для покрытия дефицита бюджета еще $900 млрд? Вашингтонскому печатному станку придется работать сверхурочно.
Для того чтобы замедлить процесс, необходима экстраординарная политическая воля, которая сопровождалась бы изменениями в налоговой сфере и политике расходов. Законодатели совершенно справедливо болезненно относятся к таким мерам.
Они очень не нравятся избирателям. Чтобы избежать этого, они могут сделать ставку на увеличение инфляции. Мера эта непубличная и никаких законодательных решений не требующая. Джон Мейнард Кейнс давно сформулировал золотое правило для политического выживания во время экономических катаклизмов: «Благодаря инфляции правительства незаметно могут конфисковать большую часть благосостояния своих граждан…».
Хочу подчеркнуть, что нет ничего плохого в увеличении долга, если он пропорционален росту благосостояния… Соединенные Штаты остаются самой преуспевающей страной в мире, поэтому необходимость в кредитах будет в дальнейшем только расти.
Один мудрый человек сказал: «Все, что я хочу знать: где я умру, чтобы никогда туда не отправиться». Так вот мы не хотим, чтобы наша страна превратилась в описанную Кейнсом банановую республику.
Наша первоочередная проблема — поставить страну на ноги и вернуть ее к процветанию. И поставив себе целью восстановление, конгресс должен положить конец росту госдолга к ВВП, чтобы он не превышал имеющиеся в стране ресурсы.
Неуправляемые выбросы углекислого газа приведут к таянию ледников. Точно так же неконтролируемая денежная эмиссия закончится «таянием» доллара. Судьба доллара в руках конгресса.
